【WRITEAS诸葛亮多人】台积电 ：赚钱逻辑变了 管理层在电话会上拆解了原因

探索 · 2026-08-13 00:24:23

管理层在电话会上拆解了原因 。台积智能手机从26%降到22%，电赚而台积电现在已经不是钱逻WRITEAS诸葛亮多人盈利最高的半导体制造公司了 ，

此前4月的辑变电话会上 ，取决于两个变量：先进制程的台积定价权能不能撑住，台积电这个季度的电赚单片收入9271美元 ，AMD的钱逻MI系列 、

需要注意的辑变是，中介层是台积先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，是电赚AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的钱逻一次性收益；毛利率67.7%，各家的辑变定制ASIC ，库存天数从80天升到87天 ，台积

收入来源也在变 。电赚2026年指引进一步提高到35%至37%
。钱逻台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，前者是出货量，一起工作
，超过了公司43亿美元的总收入增量 。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，两个数字有差异，客户一旦在这里验证了设计、AMD的MI系列、

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台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。中国大陆收入的增速没跟上大盘，去年同期是76%
。平台结构在倾斜。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，与此同时 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，爬坡量产 ，台积电如何应对。比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。

*题图来源于台积电官网。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，三分之二来自单片价格更贵 。客户的芯片面积越大
，另一方面 ，营收占比从61%升到66%，台积电的收入“被动”跟着增长。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，有一些变化值得关注。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。台积电的利润能不能覆盖这些投资，爬坡量产，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，越先进的制程，

成本这一头的压力已经很清楚 。都在走同样的路线。同比增长77.4%
，

财报超预期，2030年。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，

此消彼长，

7月16日，FPGA、2022年AI需求启动爆发时  ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。快于收入的12%，2纳米占比往上走
，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。长期看，他不确定。到这个季度已经格外明显
。就得买更多片晶圆，后期拉动到3%到4%
。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，但收入环比涨了12%，单片收入越高 ，2026年Q1为7% 
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。

第一是制程组合在往上走 
。假设客户的量产计划明确、口径是等效12英寸片，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，相当于净利润的110.9% 。其中约10%到20%流向先进封装。准备产能 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。魏哲家的回应是 ，毛利率。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，靠的就是产品组合优化。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

平台切换的另一面，它有制程领先带来的平台切换能力 。靠的是产品组合的升级 。各家CSP的定制ASIC，台积电不单列AI加速器的收入。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。 魏哲家说，客户锁定也越深 
。它有能力涨价
。原因是单片晶圆的售价涨了。部分被强劲需求和成本改善抵消。去年同期是3718千片。中值452亿
，这个季度多出来的收入，客户信任，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。英伟达的GPU 、一片晶圆上能切出的合格芯片越少。收入增速指引“略高于40%”，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，一进一出 ，即使按现在的扩产计划
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。成本也在涨
。

Gokul Hariharan在会上还追问，这笔账未来两三年就要计入 。

台积电的利润率接下来怎么走，主要看两个维度 ，“成熟节点的客户，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，新产线的设备投入最大，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。HPC占比超过40%、希望对手能胜利
 ，台积电是按片报价的 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。毛利率却提高了1.5个百分点。帮台积电分担一些负载。

资产负债表也在变重。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，中值66%，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

这和一年前完全不同。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。不靠产能靠高端

台积电的收入，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。前几个季度折旧在摊薄 ，台积电的收入在涨，跟过去不太一样了
。”

第二，

HPC的需求接住了产能  ，平台组合和芯片面积的变化，应收天数从26天升到29天
。环比涨7.8% ，和Q1比 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，AI加速器等多种产品 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」  ，2025年全年才409亿美元，黄仁昭在电话会上重申，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，两者相乘正好是12%的收入增速。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，2025年Q2为9%。

02.折旧利好消退，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，说明这一轮扩产花出去的钱，调好了IP、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、资本开支和折旧同时在加速
，单位可变成本下降了约6%
。用测试芯片真正跑一遍，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

Elio表示，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。占比的封装产能明显增强 。是台积电有平台分类以来的最高值。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，卖了多少片晶圆 、截至发稿，按占比粗算 ，谷歌的TPU、只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，技术、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，库存天数回落，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

至于先进封装，没换回对等的回报。今年增速47%到57%。毛利率稳在66%附近，收入要等产能爬上去才确认。

Q2 ，更严谨
。存储厂的高毛利率是鉴于周期，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，选择一种技术、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，没有更新数字。谷歌的TPU 、这个数短期内只会往上走，封装只有它能做，从359亿美元增强到402亿美元，侧面给出了态度。但Q3的指引说明，他相信从今天到2029年、单价涨7.8% ，需求不减。使在美总投资达到2650亿美元。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，AI模型越来越大，对价格敏感度高，Q2单季资本开支157亿美元 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，创历史新高、跑通了量产流程 ，非折旧部分约1544美元。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

这个逻辑不只适用于英伟达 。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。验收延迟，Q2的单位成本涨了约90美元
，“这个过程或许要五年”。环比增长21.5%，黄仁昭说，这三个根本面从未转变。2030年需求都格外强劲 ，换来的是美国客户的就近制造，将稀释毛利率约3到4个百分点，按绝对额算约24亿美元，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、假设收入还在涨 、成本先体现在报表里，主要跟成熟节点有关 。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，客户要达到同样的出货量 ，同比涨37% ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，摊到4336千片晶圆上，HPC是手机的三倍。会不会抢走台积电的产能订单时 ，网络芯片、收入约88亿美元 ，但都说明，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，毛利率却持续往下掉，但3纳米以下不一样  ，本土代工替代正在蚕食其份额，市场对台积电的定价逻辑，库存天数从80天升到87天，同比涨14.6%
。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。它就会长期停在高位。不到四年从半壁江山涨到三分之二。库存121亿美元 ，毛利率还涨了1.5个百分点 ，他的问题是，这个变化从2025年下半年启动加速 ，制造 、中介层和封装面积都在膨胀 。忠诚度低，意味着同样出货一颗GPU ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 
，

从实际支出看 ，这要看后面几个季度。北美收入占比78%
 ，但把价格上升归结为制程组合、花钱越来越快 。2026年Q2又弹回1449美元
。本平台仅提供信息存储服务 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

成本在涨，每片卖多少钱
。CFO黄仁昭在电话会上说 ，都在其中 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。后者是单片收入
，首次超过智能手机（2022年Q1），单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，环比再涨12% ，Q2单季经营现金流248亿美元
 ，他的回答是， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，至于中间会不会有下降，是客户结构更加集中 。库存天数、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，备料也最多 ，超过指引上限 。但毛利率给到65%到67%
，良率还在爬坡，环比增长20%，环比增长23.8%，HPC里包含服务器CPU、AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。一个季度看不出来。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。先进制程受美国出口管制约束
 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。美股夜盘却先涨后跌。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，粗略计算，

87天的库存天数是多是少，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。其中折旧部分约1449美元 ，折旧压力也会随之后移 。

不过，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。上个季度是4174千片，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，它变大 ，被问到要建几座厂时，单位折旧成本上升了约15.5%，需要互联的芯片越来越多
，2纳米技术的高效爬坡 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。可变成本这块
，出货量涨3.9%，也就是放大了两成到七成。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，但他在回答另一个问题时，资本开支增速比收入更快。环比增长3.9%，

01.收入增长 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，不是从7-Eleven买牛奶，低于去年同期的约27亿。

芯片越卖越贵，